2012年PE监管或将继续加强：VIE监管仍无政策

       2011全年，“监管”成为整个PE行业神经紧绷的关键词。仅发改委的频频动作就足以让PE、VC们夜不能寐。

       2011年1月，发改委办公厅下发了《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》(发改办财金［2011］253号文)(下称253号文)，要求试点地区设立的、募集规模达到5亿元人民币的股权投资企业接受强制备案管理、运作规范管理并按要求进行信息披露。

      紧接着3月份，发改委又在其网站上公布了《股权投资企业备案文件指引/标准文本/表格下载》，进一步细化了股权投资企业(即“基金”)及股权投资管理企业(即“管理机构”)的备案工作。

      到了6月份，天津又推出了地方版本的PE备案规定。

      2011年11月，发改委办公厅又下发了《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(发改办财金［2011］2864号)(下称2864号文或《通知》)，PE强制备案制度由试点地区推广至全国。

       《通知》也成为国内第一个全国性的股权投资企业规范条例。

       “政策落实年”？

      如果将2011年叫作“政策年”的话，金诺律师事务所高级合伙人郭卫锋说， 2012年可以称为“监管年”或“政策落实年”。

       的确，发改委的2864号文发布后，行业期待有更多细则出台。

       比如，发改委2864号文规定，投资者为集合资金信托、合伙企业等非法人机构的，应打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数，但投资者为股权投资母基金(FOF)的除外。

       但，2864号文并未给出关于母基金的详细定义。

        还有备案管理的范围问题。那些没有“股权投资”之名，却在行股权投资之事的机构，是否也在发改委要求备案的范围之内？

       在2864号文出台后，郭卫锋就接到这样的客户咨询：某信托基金客户打通计算共有100多位投资人，其中，很多单个投资人出资不足1000万，因已投资完毕，无自行调整规范的可能。

       郭卫锋透露，天津针对存量PE机构监管政策已经在会签过程中，该文件拟以天津675号补充通知形式颁布。

       全国范围内无法满足备案条件的存量PE可能还为数不少，他们下一步该如何调整？

        因此，汉坤律师事务所的王勇律师预计，2012年，“发改委应该会细化现有规则”。

       而在郭卫锋看来，对监管而言，政策执行的尺度将会直接影响行业的发展。

       争夺PE监管权？

        试图对PE进行监管的，绝不止发改委一个部门。

       去年6月，“支付宝股权转移事件”引发了行业关于VIE合法性的大讨论。

       之后，商务部外资司曾到上海组织调研会，VIE是被提及话题之一；到了9月份，又有几名法律界人士透露，中国证监会正在提交报告，建议国务院取缔VIE结构，这份报告也流传至坊间，在行业内引发了热议甚至恐慌情绪。

        但截至目前，关于VIE监管仍无进一步的政策出来。

       而正在修订中的《证券投资基金法》(下称《基金法》)也拟将PE纳入法律监管之下。

       早在2011年6月举行的“2011中国股权投资基金发展论坛”上，人大财经委副主任委员吴晓灵表示，“《证券投资基金法》调整的范围也包括投资于未上市股权的基金，这是本次修法的一个重大调整。”

       有律师向本报透露，修订后的《证券投资基金法》将于2012年推出。

        但是否应将私募股权投资基金(PE)纳入监管范围，这是《基金法》修订过程中的一大障碍。

        记者接触的不少PE人士就表示，不希望被纳入《基金法》，希望监管越少越好。

       在这一点上，各部委之间也存在争议。发改委就是在《基金法》修订过程中，抢先出台了备案制度。

      某股权投资机构的一位律师就表示，从《基金法》修订受挫就可以看出，PE离真正的阳光还有很远的距离；而中国现在最大问题是，谁是监管者？国外是由类似证监会的独一机构监管，而国内却有无数机构想管，谁也不听谁的，协调机制也不存在。

         但这位律师也认为，“规范意味着成熟，就看监管权最后花落谁家吧。”