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特写

私人股权基金试水上海滩 市场发展滞后先行者付“学费”

  回顾历史

  率先走第一步“赶时髦”学做PE基金  

  私人股权投资基金的英文全称即Private Equity Fund(简称PE),一般是指对具有融资意向的非上市企业进行权益性投资的基金。其实,PE在国外的发展历史也不是很长,它最早起源于19世纪末、20 世纪初美国富有的个人管理财富的家庭办公室,而第一家正式的私人股权资本投资企业直到第二次世界大战之后才成立。20世纪70年代末和80年代初,PE投资经历了一波从极大的增长到急剧的下降之后,直至上世纪90年代末和2000年,PE在西方的发展才达到了创纪录的高峰。

  因此,上海发展基金在上世纪90年代初就在PE领域与国际接轨,在当时的资本市场上实属“时髦”。金志拿着她珍藏多年的沪光基金的募股说明书,向记者展示:“就现在来看,沪光的这套计划和程序都是相当规范的,包括它中英文对照的版式,基金管理公司的组织框架、管理模式、注册及上市地,投资方的对等条件等等都是非常正规的。这也达到了我们最初的目的——向国外学习先进的基金运作经验,这次我们就从润泰那里学到了很多,为内地行业做了一个范本。”

  这种先进的“不举债引进外资、投资于区域经济发展”的模式,在当时中国改革开放初期急需大量资金的情况下,引起了管理层的重视,国家计委就曾先后派人到沪光调研了五六次。尽管如此,内地对PE的认识仍然十分不足,直到1997年1月,人行才下发批文同意上国投在境外发起设立沪光,并要求其按照《设立境外中国产业投资基金管理办法》的规定定期报送相关基金报表。已在PE领域“摸爬滚打”了4年的沪光,终于拿到了这张迟来的“准生证”。

  但是,之后的数年间,在外资PE对中国企业大规模“圈地扩张”的同时,中国内地的PE发展速度仍然相当缓慢。直至2007年3月银监会下发了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》(征求意见稿),对信托公司开展此类私人股权投资信托业务的各个方面作了相应的规范和要求,终于表明了银监会对信托公司开展这一创新业务持支持态度。“银监会意识到,将来信托业就是应该做PE。但这时候很多人才蓦然发现,其实上国投在十多年前搞的就是这个东西,沪光就已在PE领域迈出了这历史性的第一步。”忆及此处,林彬颇为自豪地笑了起来。

  记者手记

  市场发展滞后行业进入太早付“学费”

  总结上海发展基金16年的发展,参与了诸多基金项目直投的林彬和他的前任有着同样的感慨:这个市场进入的太早!

  为了配合路演、募集到更多资金,在当时的上海市计委支持下,沪光基金公司争取到了一批为数不少的项目,如上海新浦吊装运输有限公司、上海浦东外高桥仓储有限公司、茉织华印刷厂、钱清热电厂等项目。但由于内地尚未形成适宜私人股权投资的成熟市场环境,最初的投资项目回报不很理想。

  思想观念跟不上,同时又缺乏相应的法律法规。据记者了解,目前外资私人股权基金的行为是以《商务部关于外商投资举办投资性公司的规定》为指导的,而内资基金则主要是在《合伙企业法》和《产业投资基金管理暂行办法》及《创业投资公司管理暂行办法》的基础上运行,私募股权投资基金发展至今仍然没有真正适用于行业的内外资统一的法规,使得基金投资者的权益难以得到保障。并且,在内地基金的投资又缺乏畅通的退出渠道,以往内地私募基金常用的境外上市退出也遭遇瓶颈。

  内地市场的开放速度远未达到外资投资人的预期,挫折感也越来越大,很多基金因而陆续清算。16年后,与上海发展基金同时期在港推出的十多家中国概念直投基金,如今只剩上海发展基金硕果仅存。

  对于在一个不完善的市场中进行金融创新的意义,“沪光人”们认为,沪光基金在上世纪90年代初率先走出这一步,是充当了行业开路先锋的角色。用瞿承康的话说,“成功与否,最重要的就在于时机。当时是火候未到,时机未到,行业进入的太早。但不管怎样,我们迈出了这第一步,先去趟了趟路。”

  自推出至今,上海发展基金早已超过了一般私人股权投资基金10年左右的存续时间。“其实,这本身就是一个奇迹,”林彬向记者历数了上海发展基金的成功投资案例,如茉织华、太海汽渡、哈尔滨啤酒、中芯半导体等项目,都为基金投资人赚取了不少收益,也为上国投原有的“金”字招牌又增添了一抹亮色。对于未来,沪光基金充满信心——将会进一步“跨出去”,在QDII等产品上全面开花结果。

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