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特写

美国对冲基金经理人:过山车上的刺猬


     

      在美国,对冲基金经理人常被称为“刺猬”。也许只是个文字游戏,因为对冲基金hedgefund同刺猬hedgehog字形相近。这些“刺猬”也许是金融世界里最机警、最敏锐、最偏执,也最不为人所知的一个群体。
      “过山车”不用多解释,相信读者诸君都是全球金融市场的弄潮儿,或是研究者和观察家,想必也都知道坐过山车的感受,更知道在金融市场上踏波逐浪同坐过山车之间的类似之处。或许一直以来,我们都希望对冲基金不过是金融市场上又一个风靡一时但转瞬即逝的新鲜玩意儿,完全可以不必理会。不错,它们的确是令人兴奋的时髦玩意儿,但是没有任何迹象表明它们会过时。最近几年是也许是全球金融史上最自由、最生机勃勃的时期,我们正身处其中。所以,是时候停止对对冲基金说三道四了,该弄明白它究竟是怎么回事。

       神话与现实
     Hedge Fund:Myth and Reality
       

     不久前,人们谈起对冲基金时,常见的话题不外乎它所带来的意想不到的财富:你可能会听说某个名不见经传的家伙花8000万美元买了一件艺术品;某人花2500万美元买下了康涅狄格州格林威治的一处遗址;或是某人付给自己10亿美元年薪。

      从某种意义上说,对冲基金是一个颇为吸引眼球的竞赛项目,荒唐,但颇富娱乐性。然后关于对冲基金的话题开始变得严肃起来。比如,对冲基金是否人为抬高了原油价格?某一交易员由于对天然气价格的糟糕预感而损失了60亿美元。或者想想进入2007年以来的两起小规模的市场恐慌:对冲基金是否就是害得市场僵仆在地的病毒?又或者,对冲基金根本就是企图统治世界的惊天大阴谋?类似这样的问题越来越多地出现在人们的闲谈中,尽管有很多人仍然在谈论这些话题,但是很快他们就会失去谈资——因为几乎很少有人真正了解对冲基金。在乔治索罗斯(George  Soros)藉此变得富可敌国后,似乎每个人都想在对冲基金上碰碰运气。但是真正懂得它的人并不总把它挂在嘴边。而且你几乎再也见不到这些基金经理们了,因为他们要么躲在自己的洞穴里享受生活,要么在法属波利尼西亚的波拉岛(Bora  Bora)潜水。

      但真的是时候理解究竟什么是对冲基金了。估计到2007年3月份,全球已有2万亿美元的资金流入对冲基金,这一数字是1999年的10倍。今天,有9000多家对冲基金投资机构,其中的351家机构管理着超过10亿美元的资产。传统投资公司的人才正在向对冲基金转移,因为这一领域给他们留出了很大的施展才华的空间。最近一项由基金咨询机构Casey,Quirk 和纽约银行共同发布的研究预计,到2010年对冲基金所控制的资产将接近目前的3倍。截至2006年,对冲基金的平均寿命只有5.3年。

       对冲基金到底是什么?

         对冲基金只是一种投资工具,尽管它碰巧比大多数投资工具的限制少一些。普通投资工具,以批量制造、为老百姓熟知的共同基金为例,能为你购买股票和债券,但仅此而已。大多数甚至不允许“卖空”。而对冲基金则可采用任意投资工具,包括卖空、杠杆以及期权、期货等衍生工具。多年以前,《纽约时报》就开始喋喋不休地谈论对冲基金使用的这些交易工具“奇怪而且有风险”,这大大增加了对冲基金的神秘感。但可笑的是,实际上所有的金融机构都在使用这些所谓“奇怪”的工具。其实有一种更为简便的方法来定义对冲基金,一位行业精英如是说。AQR资本的Cliff Asness认为:“对冲基金是一种集合投资方式,其运作所受限制较小。相对来说,他们基本不受监管,至少目前还是;收取的费用相当高;如果你想要回你的钱,他们不见得会给你;而且一般不会告诉你他们做什么。投资者指望他们一直赚钱,但如果基金做不到这一点,投资者马上’跳槽‘到另外一家最近在赚钱的机构。每隔三四年,他们会造成一场’百年不遇‘的大灾难。”

       尽管对冲基金的肇始可以追溯到Alfred Winslow Jone(s1901~1989,美国社会学家、作家、财经记者,业内公认的“对冲基金之父”,其在1949年创办的A。W。Jones集团被普遍认为是美国最早的对冲基金),但直到1960年代末,对冲基金才雏形显现,逐步发展为今天广为人知的模式:操作技巧高超的交易商满足非常富有的客户要求巨额回报的投资需求,这些富翁非常愿意为了高额回报“赌一把”。
 

       对冲基金界的第一批耀眼明星是像索罗斯、Michael Steinhardt以及Bruce  Kovner这样的人。他们都堪称大宗商品和货币方面的专家,能够充分利用市场的无效性。他们通过非公开途径,主要是朋友和商业伙伴来募集资本,因此规避了美国证券相关法律的绝大多数信息披露要求,也就是说,他们无需向任何人解释他们究竟有多少钱,又用这些钱做了什么。说白了就是,有钱人可以不受监管地从另外一批有钱人那里集资,只要他们承诺对公众守口如瓶,包括不利用报纸、杂志或类似媒体进行沟通,或使用其他可以被视为向公众募集资金的行为。其实对冲基金本来也没必要向公众集资。想参与对冲基金,你需要投入250万美元。基金经理自己最好也投些钱进去,这是一种非正式的制衡机制,旨在确保基金经理不会肆无忌惮地冒险。

 

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