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第三只眼

2008年全球并购交易大幅受挫 PE备受冷落


 

  整个全球金融体系似乎散了架,随着信贷急剧收缩,收购兼并市场的规模减少了三分之一,交易数量降到了5年最低。股票市场也迎来史上最黑暗的岁月,那些曾经堪称传奇的金融机构一夜之间就消失了。

  没有什么是不可能的,极端的环境造成更多极端的交易。

  对投资人和这个市场上的每一个交易者来说,改造和重塑才是新近要学习的科目。


  取消你的收购

  在过去的一年,1309起并购交易被取消,涉资9110亿美元。

  必和必拓放弃以660亿美元收购同业力拓;化工业巨头Hexion Specialty Chemicals以65亿美元收购Huntsman交易宣布中止。

  更有甚者,由于审计报告无法提供令人信服的偿债能力评估,财团们最终放弃收购加拿大电信龙头BCE,这项价值458亿美元的杠杆收购以失败告终。

  市场繁荣时不曾遇到的问题都一一被放大,如并购协议中模棱两可的法律条款、董事会和管理层对并购权利的明争暗斗、监管审批程序过于复杂,都成为压垮骆驼的最后一根稻草,这些都应该让投资顾问业有所警醒。

  袋里有钱心不慌

  “现金为王,真正推动市场的将是那些资产负债表稳固强劲的公司。”

  市场环境高涨和低落时都可能进行交易,但波动的市况会令定价等交易阶段变得非常困难。有意并能够在2009年进行收购的买家,将是那些拥有充足现金、而且股价稳定的公司。

  历史表明,最佳回报是通过在市场低迷时买进而获得的。当你在市场处于高峰时购买,则无法挣钱。

  如果一家公司拥有充足的现金,那么2009年是个充满战略机遇的好年头,当然,也可能是可充分利用股价下跌的好时期。

  被冷落的PE

  两三年前,私募股权基金是每个商业银行都想拉拢的大主顾,一笔杠杆交易贷款提供的利息收入通常不菲,因此商业银行总是很乐意借钱。

  但最近一年半来,各大银行收紧银根,失去贷款的私募股权基金突然陷入无助,商业银行改变了收购条款的内容,可以要求重新谈判,一时间这成为交易是否能达成的关键角色。

  总的来说,交易标的并没有变化,但达成交易的条件异常复杂,太多的利益关系,加上不确定的市场环境,私募股权基金的被动局面在短时间内似乎不可能被改变。

  巨星陨落

  资本是无情的。

  贝尔斯登和雷曼兄弟靠债券发行和承销,帮助无数公司融资,但无法阻止自己的股价一路下滑,最需要资本的时候,资本无情地抛弃了他们。明年会有更多的公司陷入破产、重组,但资本永远朝着利润最高的地方流动。

  随着经济衰退问题扩散开来,信贷热潮时期部分“草率”达成的交易看起来也岌岌可危,企业肩上背负着沉重的债务,有些甚至有破产危险。私募股权投资公司只能在自己的投资组合中找出问题所在,并希望被投资公司的管理层能控制住问题。

  此外,公众对投资于私募股权投资公司本身的兴趣已经大为减退。黑石的股价目前只剩2007年6月IPO时的五分之一。这对其他有意上市的同行都不是什么好兆头。

  投资交易坐滑梯

  今年全球私募股权投资交易量降至1887亿美元,比2007年锐减了72%。

  明年私募股权投资公司面临的最大问题,是如何能保住有限合伙人(LP)的支持。这些LP以退休基金和捐赠基金为主,在产业形势一片大好之际,基金回报被拿出来用于再投资,但效益不好甚至交易告吹将严重损及回报。

  对私募股权投资公司来说,竭力寻找潜在标的的同时,要力保已投资对象的效益,还要安抚日益不安的LP。从历史角度看,现在的市场状况下LP通常会减少投资。

  根据美国全国创业投资协会(NVCA)的调查,超过九成的美国创投看淡2009年。募股权投资活动将全面下滑,很可能到2010年股市才会回暖。

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