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出资人捂紧口袋度寒冬 PE或将在年底遭遇赎回风潮

似乎是为此例证,上半年还在攻城略地的红杉资本中国,近半年已经没有新投资项目发布。

  “沈南鹏(红杉资本中国合伙人)最近压力很大。”一位知情人士透露。据悉,目前红杉资本在中国累计投了60多个项目,由于经济危机影响,原计划今年上市的数个项目都未能成行,导致预期收益无法实现。

  “我们的基金是10年期的,现在没有压力,手上资金也很充裕。”接受《中国经营报》记者采访时,沈南鹏如是表示。

  红杉的争论

  “据我们知道,红杉现在确实不大投了。”一家老牌外资VC投资经理告诉记者,现在整个行业压力加大,红杉也不例外。

  但这种说法遭到红杉资本人的否定。“红杉是当前为数不多的几个没有受到太大负面影响的投资机构。”红杉中国董事总经理张思坚对《中国经营报》记者表示,作为一家老牌的私募基金,红杉在国外有相当稳定的募资渠道,且客户都比较成熟,能够经受得住经济危机的考验。“前段时间我们刚快速募集了一批资金,现在手头很宽裕。”但是他也向记者坦陈,现在挑项目会更加谨慎。

  事实上,尽管大多预备上市的项目泡汤了,红杉今年也并非全无斩获。红杉投资的人和商业(01387.HK)10月22日登陆香港主板市场,也是近期唯一一家具有VC/PE背景的企业成功上市。不过受环境不景气影响,公司香港公开发售及国际发售部分都没有足额认购,仅募资4.37亿美元,不到预期金额的1/3。

  尽管沈南鹏对此状况仍表示满意,但在红杉内部的一次讨论中,何时进行下一次IPO(首次公开发行)引发分歧。有人说6个月之内,有人则认为需要12个月甚至更长。张思坚则对记者表示,预计明年下半年会有一些机会,IPO闸门将再次打开。

  对于尚未上市的企业,红杉资本认为问题不大。“这些企业都有相当充足的现金维持发展。”沈南鹏强调,市场总有回来的一天。

  “上不了就继续养着呗,就像养个女儿待字闺中。”张思坚打了一个形象的比喻,“等到春暖花开的时候再穿婚纱。”

  一度沸沸扬扬的红杉总部发给旗下企业CEO的一封信也首次得到回应。张思坚对《中国经营报》记者称,该信内容首发于国外某博客上,确实是其根据红杉总部的内部资料整理而成,后来又被翻译成中文流传。在信中,红杉提醒旗下企业储备现金,准备过冬。

  赎回压力加大

  尽管红杉的表现十分镇定,但受到出资人和市场的双重压力,对于很多PE(私募股权投资)和VC(风险投资)来说,能否和如何度过这个寒冬正在成为最大问题。

  铷鑫投资执行董事崔益冬最近很忙碌,往来穿梭于各种企业和机构间,但是这些会面大多无果而终。这是一家从事投资和财务顾问的公司,由于宏观环境不景气,他们自己的股权投资业务已经基本停滞,现在主要帮助企业融资

  “现在供需严重不平衡,供方出现了很大问题。”崔益冬告诉记者,很多曾经活跃的PE和VC甚至连自己都撑不下去了,更别说拿钱投资。

  随着年底临近,这些机构的赎回压力也在增大。一般而言,海外LP(有限合伙人)每到年底都要赎回一部分,以备自己企业需要或者投资资金再分配。而金融危机之下,今年的赎回尤其猛烈。“就我所知,有些机构已经发出指令,年底要赎回20%的资金。”崔益冬透露。

  富邦汇金董事总经理郝泳九分析,目前国内外资基金主要来自美国,由于遭遇金融危机,这些LP的财富有相当程度的缩水,加上自身资金需求提高,除了加快赎回,原本允诺分配给国内基金的额度也在减少。

  “原来只要沟通一次的项目现在需要沟通好几回,还不一定能成。”汉理资本合伙人钱学杰告诉记者,一般来讲,所谓募集到位的资金其实仍然在LP手上,只是在需要投资的时候才划给GP(一般合伙人)。但随着LP们收紧钱袋,很多项目即使GP想投也未必能实现,即使通过,拿到的钱也没有原定的多。

  “因为资金不能到位,有些基金团队已经解散了。”钱学杰透露。

  为了随时了解LP的态度,基金管理人更频繁地与他们保持沟通。麦顿投资合伙人邱立平告诉记者,最近刚和他们的投资人聊了一圈,感到基本状况还算稳定。“今天还和一个欧洲投资人一起吃饭,他们对我们的业绩比较满意。”但是另一方面,双方也达成了一种默契,在这种世道下,尽量收缩战线。“保持一个合适的投入和退出比例很重要。”邱立平告诉记者,他们投过的10家企业中有5家已经退出,目前基金额度还有接近80%可以使用。

  ChinaVenture一份中国LP调查研究报告显示,就未来5年基金投资回报率,主流观点认为,预期回报波动将会较大,甚或下滑,整体情况变得不明朗;LP更倾向于选择规模较大、管理团队素质较高的基金。

  近期,政府出台4万亿经济刺激政策,沈南鹏表示,这显示国家推动经济更好发展的决心,而基金投资最重要的支撑点就是相信经济仍会保持高增长。

  冬天刚刚开始

  来自ChinaVenture的统计显示,2008年第三季度,中国创业投资及私募股权投资市场募集完成基金数量20只,环比减少16.7%;募集规模56.09亿美元,环比增加86.5%。不过,募集规模大幅增加主要是由于厚朴和弘毅四期两只基金募集完成,最终募集金额分别为25亿美元和13.98亿美元,大幅拉高了募集规模。剔除这两只基金之后,募集规模仅为17.11亿美元。

  从投资情况看,三季度中国私募股权投资市场投资规模大幅下降。其中,披露投资案例19起,环比减少42.4%,投资金额为21.17亿美元,环比减少17.1%。投资规模多为1000万~3000万美元之间和5000万~7000万美元之间,大于一亿美元的案例下降最多。

  “本季度受全球经济环境影响,首轮募集完成基金和开始募集基金规模同时大幅下降,反映出中国投资市场基金募资热度下降,预计第四季度基金募资速度将有所放缓,基金募集难度增加。”ChinaVenture在报告中指出。

  遭遇严寒的不只是国内的PE、VC。据了解,美国风险投资机构纷纷缩减投资项目。大型风险投资机构加州公共雇员退休基金会(California Public Employees Retirement Fund)的投资总额下降20%,目前急需更多现金流。市场预计,风投公司和创业公司明年将普遍面临资金紧缺的问题。

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