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分析师观点

张延良:把生命周期理论运用到股票和期货中(七)

我的判断巴菲特买比亚迪就是老糊涂了,所以巴菲特的理念是对的,价值投资是对的,但是有一点巴菲特的操作不适合现代的社会。因为巴菲特投资是传统企业,成长有一点,成长比较缓慢,比较持久。我们现在基于互联网背景企业出来之后成长非常快,谷歌几年之内就超过微软。谷歌在一块钱的时候不是好的股票,100块钱就有可能是好的股票,因为谷歌得到市场的认可,中间发生什么变化无法预测。一块钱买谷歌不是好的建议,50块钱买谷歌就有可能是好的建议。因为互联网企业有太多这种企业,没跟市场要素结合起来的时候这种企业死的很快,互联网企业就是这样的。

我刚才讲了巴非特就是老糊涂,而且它的操作方法已经不适合现代社会,现代就是早期的周期成长从少年到青年,到中年非常快。现在讲到一点在这样的背景下怎么操作,所谓下降周期以做空为主。早期是最容易判断的,因为那时候的价格水准在当时基本面背景下是比较合理的水准。交易很简单,在周期的前期就重仓进入。我做股指就是70%的仓位10月8号买入。有可能买错,买错是不可能的,就说明你的判断有点问题,因为它本身位置相对合理,你买错的时候亏损不会很大。当你买错的时候,价格加码就可以动了。3200点到3300点就没动,原来预计调整比较小,大的仓位走掉,以后再看。不会亏钱,因为所有的仓位都是3300点以下的仓位,你调整最低点都不会亏钱。

你判断中期,就是涨了一段时间,这个比较难判断,需要经验,对基本面继续加以分析,末期清仓加码或介入。铜片7万以上就做多,不会重仓,但是铜再下来,我就有可能60%以上买你,就这么简单。到7万以上下面企业已经开始接受不了这个价格,棉花2万8,3万以上就做清仓,就不能重仓,一万六,一万七的时候仓位就应该50%介入。这叫前期重仓,中期适度,末期减仓。跌到合理价格,找机会只要市场稳定了再买。我刚才讲了整个比较长的周期,因为供需引起紧张的周期没有结束。

我们现在判断,讲更宏观的面,我们判断股市,从国家层面中国目前还处于上升周期。虽然它的环比增长比较快,GDP增长以后是8还是9,但还是增长。对美国来讲,达到8%不得了。我认为现在中国稳定的社会跟政治体制,很多人讲一党制不好,我认为中国共产党领导非常清醒的时候还是一党制比较好,稳定的社会体系是保证社会发展的前提。在中国如果引入美国的社会要动荡的,要出问题的,稚嫩逐步,共产党自己的政治体系。

包括这次十七届五中全会要提倡政治改革,要提上议事日程。深厚的文化底蕴跟文化的多样性,任何社会进入末期,文化的堕落。为什么暴发户容易败家?没文化底蕴,中国有5000多文化底蕴,还有东西部的经济不平衡。不像美国均衡了,东西部发展差不多。我有一个朋友为什么十年前判断中国经济小下来,因为现在很多事情东部不干,西部干。我们物理学讲商的概念,商的梯度越大,系统越活跃。中西部还是比较落后,东部比较发展,所以现在要结构调整。

就因为存在不平衡,我们国家经济才有发展。包括上海,我们很多上海人看外地人,我说你们错了,虽然许多农村人来的人习惯不好,我就希望外地人来上海,外地人就是给你社会带来财富,一种是劳动财富,一种是资本财富。哪天这个社会开始不接受外来人了,这个社会就死了,这是封闭的社会。咱们国家开始往下走,清朝也是,开始闭关锁国,清朝开始走下坡路也就是从闭关锁国开始,明朝也就是从闭关锁国开始,跟外部不交流,所以东西部的不平衡会带来我们中国持续的发展。我们勤劳、聪明、充满活力的人们。虽然现在小孩不喜欢读书,但是现在小孩很活跃,充满活力的人们,勤劳。你看非洲人,看欧洲有些人含懒的,真的很懒的,他们很不喜欢上海的生活。

我们未来中国股市是往上涨的,但是短期由于调整必然有一个调整过程。还有人才储备,我们国家从77年开始高考,我们有30多年的人才积累,这是非常重要的。我们现在虽然大学生找不到工作,问题是大学生自己的定位不足,为什么不能当工人,在德国一个研究生当工人都是正常的。所有这些意味着我们整个中国社会目前为止看不到老年的迹象,中国现在社会还是精力很旺盛的时候。

在这种背景下,我们08年是所有全球带来的冲击,没有外界的冲击我们的股票还能看1000点吗,不可能的事情。2000点一下都很难看到,因为整体背景,在这个背景下怎么可能。现在要调整,国家有可能控制涨停板所有东西,你不要满仓买,只要这个行业好、企业好,没问题。刚才已经讲了中国、印度庞大的人口对世界的影响,全球气候异常,流动性过剩引起的货币贬值现象。美国的经济,美国总统的政策,美国总统的背景决定了美元再也不可能跑到90以上,要保持相对的位置,保持经济的稳定。因为美国任何的选择,但是以后美国经济会不会好,但目前看不好。虽然目前美国经济在微观层面已经表现出来。

从凸显可以看到7万以上的价格很简单就是偏高,到了这个价格左右我们下一个需求跟不上。但是现在到了5万以下我认为整个全球经济不会崩溃。一个大的灾难之后不可能两年、三年再出现一个大的灾难,不然的话我们生活的时代太悲哀了。所以雷曼这个事情出来之后就有可能几十年才出现类似雷曼的事情,因为大家会引起警惕。

我认为估值相对合理,4万到5万就是相对合理,到了高位平仓。我认为目前铜的周期是不是进入末期,从价格判断有可能进入上涨的末期。但是从现在的流动性,整个经济开始逐步复苏,我认为它的周期没有完全结束。所以现在是不可能做空的,因为没有形成一个下降周期的开始,生命没有开始。

现在讲一个股票叫阿胶,阿胶最有可能是30—40。经济生活水平提高对健康的需求,整个生活提高,经济发展很多女同志,过去穷吃不起阿胶,现在我看她们到冬天都开始吃。我认为生命周期当中需求增加多少你无法预测,有可能是突发性增长。第二个,垄断的形成,东阿阿胶是垄断的,想提价就提价,照样有人吃。但是它有一个不好的地方,资源限制,这是你们必须考虑的问题,因为冻胶阿胶用的驴皮是山东的,肚皮白的,这种驴熬出来的是最好的,但是这种资源受限制。过去阿胶都是有钱人吃的,皇宫贵族吃的,但是现在开始进入老百姓家庭了。我认为这个企业唯一不好的地方就是受资源限制。

所以总体来讲,我们归纳来讲生命周期,我认为从目前来讲怎么找到市场必然性的东西?我认为去寻找一个股票期货商品或者一个企业,或者一个社会寻找它的生命周期,我认为才是我们投资的根本所在。刚才我们讲了包括巴菲特,包括所有的东西就是讲生命周期,一个企业的生命周期开始,一个期货商品周期开始。但是里边讲到所有基本面分析,你们很多人由于没有这么多时间去研究,去收集,有可能也没这种能力去分析。当然以后希望我们上海公司包括我为大家提供这样的服务。谢谢大家!

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